'25.1.4 위클리, 한국수출, 달러강세

 

[키움 /김유미] 매크로 위클리 -고용보고서[키움 /김유미] 매크로 위클리 -고용보고서

 

 

[하나 /전규연 ] 12월 한국 수출입 동향: 비교적 선방했으나 녹록지 않을 25년 12월 한국 수출입 동향

 

Review

 한국 ’24년 12월 수출은 전년비 6.6%를 기록하며 당사 전망(전년비 3.5%)을 상회. 금번 수출 호조는 반도체 수출의 양호한 흐름이 이어지고 일부 품목이 플러스(+) 전환한 점에 기인. 조업일수를 고려한 일평균 수출액도 전년비 4.3%를 기록하며 상승폭 확대. 한편 ’24년 연간 수출은 6,838억 달러를 기록하면서 전년비 8.2% 증가

 ‘24년 12월 수입은 전년비 3.3%로 플러스(+) 전환했고 무역수지는 65억 달러 흑자를 기록  품목별 차별화 흐름은 지속되는 양상. 최대 수출품목인 반도체는 HBM, DDR5 등 고부가가치 메모리 반도체 수출 호조로 전년비 31.5%를 기록해 견조한 흐름을 이어갔음. 컴퓨터 등 IT 수출 호조세가 계속되는 가운데 무선통신기기, 가전, 석유화학 품목 수출이 플러스(+) 전환한 점도 긍정적. 다만 자동차 수출은 완성차 업체 부분파업 등으로 인한 생산차질 여파로 부진한 실적 기록했고, 유가 하락 영향으로 석유제품 수출은 감소세 지속

 지역별로 살펴보면 대미 수출은 빅테크 기업들의 데이터센터향 반도체 및 컴퓨터 수출이 증가해 1개월 만에 플러스(+) 전환(’24.11월 -5.2% → 12월 5.5%). 대중 수출은 반도체, 석유화학 수출 호조 및 무선통신기기, 가전 등 수출 증가로 ’24.11월 -0.7% → ’24.12월 8.6%로 반등. 대 EU 수출은 역내 내구재 소비 둔화로 자동차 수출이 감소했지만 선박, 일반기계 등 수출 호조에 기인해 전년비 15.1% 증가

 금번 12월 수출은 반도체 수출의 양호한 흐름 지속, 대미/대중 수출 반등 등으로 비교적 선방했지만 여전히 반도체 외 수출 호조 품목이 제한적이고 대미 수출 모멘텀 약화, 대중 수출 모멘텀 정체 흐름이 지속되고 있는 만큼 2025년 한국 수출 회복에 대한 기대감을 갖기는 어려울 소지

 

시사점: 2025년 수출 모멘텀 약화는 불가피

 반도체 사이클이 하강 국면에 접어들면서 범용 반도체(DDR4, NAND)를 중심으로 반도체 가격이 떨어질 가능성. 실제로 반도체 수출 단가 증가율도 금년 7-8월을 고점으로 하락하기 시작. HBM 등의 고부가가치 반도체 수요가 견조해 반도체 수출의 하단을 지지해주겠으나 HBM의 공급량은 크게 늘어나기 어려운 만큼 한국 반도체 수출 모멘텀은 서서히 둔화될 소지

 반도체 외 수출 호조 품목이 제한적인 상황은 지속. 미국 전기차/배터리 보조금 축소, 유로존 전기차 수요 둔화 등으로 자동차 및 2차전지 품목의 수출이 반등하기 어려운 국면이며, 글로벌 원유 수요 둔화로 국제유가 약보합 기조가 이어질 공산이 큰 만큼 석유제품 수출도 부진한 흐름 이어갈 듯

 2025년 미중 무역분쟁 심화로 인한 여파도 유효할 듯. 미국 상무부는 12월 2일 대중국 HBM 수출 금지 조치를 발표. 한국 대중 수출 중 가장 큰 비중을 차지하고 있는 품목인 반도체 수출이 서서히 감소하며 대중 수출 규모도 감소할 것으로 전망. 과거보다 대중 수출 의존도가 많이 낮아졌지만 여전히 한국 수출에서 차지하는 비중(22.1%)이 상당해 국내 수출 하방 리스크로 작용할 공산

 글로벌 제조업 경기가 위축 국면에 있고 한국 수출과 상관성이 높은 미국 ISM 제조업지수도 48.4P로 위축 국면을 나타내고 있어 한국 수출 모멘텀은 ’25년 하반기에나 서서히 반등할 듯. 또한 트럼프 집권 2기 출범 후 대미 수입 증가 요구가 커질 경우 무역수지 흑자 폭이 줄어들며 국내 경기 하방 압력으로 작용할 가능성도 염두에 둘 필요

 

[유진 /ETF/파생 강송철 ]  ♣️ News "[WSJ] Why the Dollar’s Epic Rally Could Have a Little Further to Run (12/31일)

 

- 미국 달러, 추가적인 강세 가능성

- WSJ 지수 기준, 달러는 지난 4분기 2016년 이후 가장 높은 분기 성과 기록, 연말까지 모든 주요 통화 대비 상승

- 특히, 변동성이 큰 신흥시장 통화에 대해 큰 상승폭을 기록 

- 달러는 올해(2024년) 멕시코 페소 대비 약 20%, 브라질 헤알 대비 약 30% 상승

- 전문가들에 따르면 올해 달러 강세의 주요 요인은 트럼프 정책과 그로 인한 인플레이션 및 연준의 금리 정책 변화가 될 가능성이 높음

- UBS 자산관리 부문의 도미닉 슈나이더는 “현재 투자자들이 가장 많이 투자하는 곳은 미국”이라고 언급

 

- 그러나 슈나이더를 포함해 많은 통화 예측가들은 달러 강세가 지속되기 어렵다고 보고 있음 

- 투자자들이 트럼프의 세금 감면 및 규제 완화 공약에 따른 성장 기대에만 과도하게 초점을 맞추고 있음 

- 트럼프가 외국산 제품에 새로운 관세를 부과하려는 위협을 실행할 경우, 미국 경제에 미칠 부정적 영향을 간과 

- 또한 미국의 재정 상태는 트럼프 첫 임기 때보다 악화됨 

- 2016년 연방 예산 적자는 GDP의 3.1%였으나, 현재는 6%를 초과하고 있음

- 슈나이더는 2025년 1분기 이후 달러가 약세로 전환할 것으로 예상, 연말까지 유로화 대비 5%, 일본 엔화 대비 8% 하락할 것으로 전망

 

- 뱅크오브아메리카는 달러가 무역수지와 금리차 등을 고려한 자체 모델 대비 20% 이상 과대평가되었다고 추정

- 모멘텀에 의해 달러 가치는 “적정(fair)” 가치에서 오랜 기간 벗어나 있을 수 있음 

- 1990년대에도 달러는 급등했으나, 9/11 테러와 닷컴 버블 직후 하락세로 전환, 이후 2008년 글로벌 금융위기 때 최저점을 기록했음 

- 모멘텀에도 불구하고, 현재 달러의 높은 수준은 추가 상승을 어렵게 만들 것

 

- 휴 깅버 JP Morgan Asset 글로벌 시장 전략가는 “미국의 우수성이 이미 시장 가격에 얼마나 반영되었는지를 고려해야 한다”며, 현재 달러가 2016년 트럼프 첫 임기 초반에 비해 훨씬 강세를 보이고 있다고 언급

- 아타나시오스 밤바키디스 Bank of America G-10 외환 전략 부문장, 관세 정책과 연준의 금리 인하 신중 기조가 연초 몇 개월 동안 달러 강세를 지지할 것

- 그러나 이후 트럼프가 공약한 정책을 완전히 실행하든 못 하든, 달러는 하락할 가능성이 있음

- 트럼프가 관세 부과, 세금 감면, 이민 정책 변화를 포함한 모든 정책을 추진할 경우, 시장 예상보다 높은 인플레이션이 발생할 가능성

- 이로 인해 연준이 금리 인하를 중단하거나 다시 인상하면서 단기적으로 달러 강세를 초래할 수 있음

- 하지만 이는 궁극적으로 경제 성장 둔화를 초래하며 달러에 부정적인 영향을 미칠 것

 

- 투자자들은 트럼프 첫 임기에서 교훈을 얻을 수 있음 

- 2016년 트럼프 당선 후 달러는 상승했으나, 취임 직전 정점을 찍고 2017년 그의 임기 첫해 동안 7.5% 하락. WSJ 달러지수 기준 2007년 이후 최악의 해였음

- 밤바키디스는 “시장은 한 달간 앞으로 4년의 정책을 미리 반영하려 했다”고 언급, 지난 트럼프 첫 임기는 일부 영역에서 공격적이었으나, 보다 실용적인 해결책으로 전환된 사례도 있었다고 지적

- 또 다른 리스크는 미국의 우수성 반대편에 있는 외국 경제들의 상황이 개선될 가능성임

- 유로는 유럽이 경기 침체 위기에 직면하고 주요국의 정치적 불안정성이 가중되면서 하락했음

- 그러나 스티브 잉글랜더 Standard Chartered G-10 외환 리서치 책임자는 유럽의 전망이 약간만 개선되어도 유로가 상승할 가능성이 있다고 언급

- 잉글랜더는 “유럽에 대해 긍정적인 이야기를 마지막으로 들은 게 언제인가?”라며, 사람들을 적당히 놀라게 할 긍정적인 변화만 있어도 유로가 상승할 수 있다고 말했음

https://www.wsj.com/finance/currencies/why-the-dollars-epic-rally-could-have-a-little-further-to-run-680354f6?st=fdtJnd