'24.7.5 매크로위클리, 트럼프관세

[키움 /김유미 ] 매크로 위클리- 연준의장의 디스인플레이션 발언과 의미

 

다음 주에는 미국 소비자물가의 발표와 연준의장의 상·하원 반기 통화정책 보고가 예정되어 있다. 최근 연준의장의 디스인플레이션 경로가 이어지고 있다는 발언이 이어진 이후 9 월 금리 인하 기대가 높아지고 있다. 다음 주 발표될 미 CPI 의 둔화세가 지속되고, 연준의장이 특별히 매파적인 태도를 취하지 않는다면 하반기 2 회 금리 인하 기대와 함께 국채금리의 변동성도 완화될 것으로 보인다.

 

이번주에는 미국 국채금리의 변동성이 확대되었다. 미국 대선후보 TV 토론 이후 트럼프의 당선 가능성을 높게 평가하면서 인플레이션 우려와 시장금리의 상승 우려가 커졌기 때문이다. 이후 미국의 ISM 서비스업 지수가 예상보다 부진하게 발표되고, 노동시장의 혼재된 지표와 연준의장의 비둘기적인 발언이 이어지면서 국채금리의 상승 압력이 완화되는 모습을 보였지만 여전히 불확실성이 높은 상황이다.

 

다음주에는 미국의 6 월 소비자물가와 연준의장의 상·하원 반기 통화정책 보고가 예정되어 있다. 6 월 소비자물가에 대한 시장 컨센서스를 살펴보면 헤드라인 CPI 는 전월대비 0.1%로 전월(0.0%)보다 소폭 상승하나 전년동월비 상승률은 3.1%로 5 월(3.3%)보다 둔화될 것으로 보고 있다. 근원 CPI 의 경우에도 전월비 상승률은 0.2%로 전월(0.2%)과 동일하고, 전년동월비 기준도 3.4%로 지난 달과 비슷할 것으로 전망하고 있다. 근원 CPI 상승률의 둔화 속도가 느리다는 점이 아쉬운 부분이나 주거비 효과의 지연 시차 등을 고려할 때 둔화 추세는 유효할 것으로 예상한다. 또한, 근원물가와 밀접하게 움직이는 노동시장의 임금 상승률이나 관련 지표들이 둔화되고 있어 수요 측면의 인플레이션 완화는 지속될 것으로 보인다.

 

금주 발표된 미국의 노동시장 지표는 혼재되었다. 5 월 구인건수는 예상보다 늘어나며 구인율은 4.9%로 전월(4.8%)보다 다시 높아졌다. 하지만, 실업자 한명당 빈일자리수를 의미하는 구인배율은 1.2 배로 조금씩 낮아지고 있고, 6 월 ADP 민간고용은 전월과 시장 예상보다 줄어들고 있다. 노동시장이 아직 위축을 우려할 단계는 아니지만 둔화 조짐은 나타나고 있다고 봐야 한다.

이번 주 FOMC 의사록과 금주 ECB 포럼에서 연준의장은 디스인플레이션 경로가 이어지고 있음을 언급하였다. 물론, 데이터 의존적인 입장과 추가적인 확인이 필요하다는 점도 계속해서 덧붙이고 있다. 다만, 인플레이션의 상방 위험에 대한 인식이 이전보다 낮아지며 무게 중심이 조금씩 노동시장으로 옮겨가는 모습이다. 과거 연준의 금리 인하가 실업률 급등과 경기 침체에 대응해 이어졌음을 고려할 때 노동시장의 임계치에 도달했는지에 계속해서 주시할 것으로 보인다.

 

다음 주 연준의장은 상원 은행위원회와 하원 금융서비스위원회에서 이틀에 걸쳐 반기 통화정책 보고를 할 예정이다. 7 월말 FOMC 를 앞두고 연준의장이 어떤 입장을 취하고 있는지를 확인할 수 있는 기회로 종전 입장에서 특별히 매파적 태도를 취하지 않는다면 주요 가격변수의 변동성은 완화될 것으로 보인다. 

 

[하나 /전규연] 트럼프 당선 시 고려해야 할 경제 영향

 

$ 바이든의 신뢰도 추락과 트럼프 전 대통령의 당선 가능성

바이든 대통령과 트럼프 전 대통령의 첫 대선 후보 TV 토론(6/27) 이후 실시된 여론조사 에서 바이든 대통령의 지지율이 하락하며 트럼프 전 대통령의 당선 가능성이 높아지고 있 다. 민주당/진보성향 지지자들의 바이든 대통령에 대한 신뢰가 회복되지 않으며 바이든 대통령의 완주에 대한 의구심도 부각되는 모양새다. 현재 바이든 대통령의 지지율은 40.3% 수준인데, 1949년 이후 재선에 성공한 미국 대통령들의 첫 임기 평균 지지율이 58.3%였다는 점을 감안하면 재당선 가능성이 높지 않다. 반면 트럼프 전 대통령은 사법 리스크가 대폭 줄어들면서 대선에서 유리한 위치를 점하게 되었다.

 

$ 글로벌 무역분쟁 확대와 관세율 상승 → 미국 수입물가 전가 가능성

경제 관련 트럼프 집권 2기의 주요 정책으로는 관세 인상과 대규모 감세 공약이 있다. 트럼프 캠페인은 대중국 관세율 60% 외에도 미국 전체 수입품에 10%의 보편 관세를 도입하고 보복 관세를 부과하는 정책을 제시하고 있어 글로벌 무역분쟁이 확대될 가능성이 높다. 팬데믹과 전쟁 이후 시작된 글로벌 공급망 재편이 완전히 자리잡지 못한 가운데 무역분쟁이 확대되고 각국의 보복 관세 조치가 시행된다면 인플레이션 압력이 확대될 소지가 있다. 실제로 미국 무역위원회(USITC)의 조사 결과, 지난 2017년~2021년 트럼프 행정부가 부과한 고율 관세는 고스란히 미국의 수입가격으로 전가되었다. 물가에 대한 경계감이 높아지며 미 연준의 금리 인하 사이클이 더 느려질 가능성을 염두에 둘 필요가 있다. 한편 한국의 대미 수출 의존도가 20% 가까이 높아지면서 대미 무역수지 흑자 품목에 대한 신규 관세 부과 우려도 높아지고 있어 향후 대외부문의 국내 성장 기여도가 약화될 가능성도 상존한다.

 

$ 선심성 정책과 재정적자 확대 경계할 필요

공화당이 하원에서 다수당 위치를 차지하고 있는 상황에서 트럼프 전 대통령이 승리할 경우 정부 예산 확대 및 선심성 정책이 현실화될 공산이 크다. 트럼프 전 대통령은 정부 지출을 줄여 재정 부담을 낮추겠다고 강조하고 있지만 트럼프 대통령 재임 시절 정부 부채는 8조 달러 이상 늘어났다. 유권자들의 주된 관심이 경기 부양에 쏠려 있고 공화당이 의회 장악력도 보유하고 있어 정부 지출은 늘어날 듯 하다. 반면 세수는 줄어들 전망이다. 트럼프 캠페인은 법인세를 21%에서 20%로 인하하겠다고 밝혔으며, 팁에 대한 소득세를 부과하지 않겠다며 서비스직 근로자들을 직접 겨냥하는 공약을 제시했다. 선거가 있는 해는 통상적인 때보다 GDP 대비 재정적자가 약 0.3%p 증가하며, 연준의 금리 인하 시점 지연으로 정부의 이자비용도 늘어나고 있어 미국 재정적자 부담은 늘어날 공산이 크다. 학자금 대출 탕감 등으로 올해 재정적자 규모도 예상보다 늘어난 상황인데 추가적인 재정 적자 확대는 미 장기금리 상승과 미 달러 강세를 동반할 수 있어 경계할 필요가 있다.  https://stock.pstatic.net/stock-research/economy/57/20240705_economy_762124000.pdf