'24.11.16 MSCI리뷰, 트럼프2.0, 미국 천연가스

[유진 /강송철 ] MSCI 리밸런싱 

- 아침 MSCI 11월 리뷰 결과 발표. 스탠다드 지수에 현대로템 신규 편입. 7개 종목 제외. KT, 한화솔루션, 현대건설, 현대제철, 코스모신소재, 셀트리온제약, 금양

- 11월 25일 종가 기준 리밸런싱. 한국의 MSCI 스탠다드지수 편입 종목 수는 92개로 감소

- 지수 편입에 따른 패시브 매입 수요 현대로템 2,570억원(일평균 거래대금 대비 2.4x) 추정

- 지수 제외에 따른 매도 수요 KT 770억원, 한화솔루션 1,300억원, 현대건설 1,330억원, 현대제철 1,230억원, 코스모신소재 1,320억원, 셀트리온제약 680억원, 금양 920억원 등 추정

- 신규 편입, 제외 종목 이외 유동비율, 주식수 변경에 따른 비중 변화 상위 종목: 네이버(유동비율, 주식수 변경) 비중 증가. KB금융, POSCO홀딩스(주식수 변경) 비중 감소

- 신흥국(EM) 지수 내 인도(+0.45%) 비중 증가. 리밸런싱 적용 후 한국 비중은 감소(-0.14%), 리밸런싱일 부근에 한국물 매도 우위 예상(9천억). 환율 변동에 따라 금액은 다소 늘어날 수 있음

- 11월 리뷰 적용 후 MSCI 지수에 편입되지 않은 다음 순위 종목 모니터링: LIG넥스원, 리가켐바이오 등

 

자료 URL) https://bit.ly/3AmbFVg

 

[ 하나 자산배분/해외크레딧 이영주 ] 자산배분 Weekly]-오랜 친구의 자격, GOLD (11/4~11/8)

 

◆ 트럼프 2.0, 관세 급등과 대규모 추방의 조합이라면?

- 대중 관세 60% 이상, 보편관세 10~20% 부과할 계획이며, 수백만의 이민 감소와 강제 귀국을 추진하려는 트럼프 당선인. 이는 급격한 노동력 감소와 수입품 가격 급등 유도하며 더 높은 인플레 압박 요인으로 평가

 

◆ 미국 이민 정책에 대한 생각

- 미국 출생 노동자 감소 및 출산율 하락세 확인된 바, 이민 감소와 강제 귀국 추진은 미국 산업에 큰 제약 요소 될 수 있음

- 외국 출생 노동자는 미 노동시장의 19.24%를 차지. 상당한 공급 측 문제 발생할 가능성. AI를 통한 노동생산성 혁신은 시일이 필요한 부분

 

◆ 자산배분 관점에서 금에 대한 생각: 단기를 넘어 중/장기적으로의 가능성

- 22~23년 각국 중앙은행들의 역사상 최대 규모의 금 매입 지속. 그럼에도 향후 추가 보유량 확대 계획 있는 기관 29% 이상

- 금리인하 기대, 중앙은행 매수세 (특히 아시아권), 지정학적 리스크 심화 및 대선 리스크 등이 뒷받침 되며 금 가격 YTD 32% 이상 급등

- '금'은 긴 그림에서 함께 할 동반자. 관세와 이민 통제 강화 공약은 이론적으로 인플레 유발 요소. 무역 마찰 심화 시 금의 안전자산 매력도 확대 (단, 관세 부과 마찰 속 달러 강세와 금리 상승 가능성은 금 가격에 역풍)

 

◆ 유럽, 경제 Worst 시나리오를 당면하며 경제 부담감 확대

- 미 선거 결과에 따라 향후 발생 가능한 무역 전쟁은 약화된 유로존 펀더멘털을 더욱 어렵게 만들 가능성. 미국과의 무역 의존도 큰 상황에 자동차 관세로 인한 독일 경제 타격 불가피

- ECB, 무역 마찰 본격화 전 경제 부양에 대한 부담감 존재 (12월 빅컷 가능성에 무게)

- 유럽 재정 부담과 미국채 금리 상승 압력에 유럽 금리 역시 상승 중이나, 경제 체력 차이와 무역 압박 등으로 미국/유럽 금리 스프레드 차이 확대될 전망

 

 

[ 하나 자산배분/해외크레딧 이영주]  달라질 세상 (미국 Bear의 이른 겨울잠)

▶ 자료: https://bit.ly/3YCY83K

 

◆ 달라질 세상

- 2025, 진정한 폴리코노미 시대의 개막 예상

세계화 시대 저물고, 자국 이익/기업 보호 우선의 탈세계화 시대로 빠르게 전개될 것. 특히 방위/안보에서 미국과 우방국의 디리스킹 기조에 중국과 동맹국에 대한 대립각 예상. '다극화/지역화' 이데올로기 확산 속 글로벌 경제 지형 변화 전망

 

- 미 제조업의 역할과 무게 변화 전망

트럼프 2기는 리쇼어링 정책으로 글로벌 기업 유인하고 제조업 밸류체인의 미국 내 최적화 시도할 것. 초당적 지지 상당한 만큼 박차 가할 전망

 

- 미중 대립에 APAC 경제 질서 변화 가능성

글로벌 기업들의 디리스킹 동조로 베트남과 인도 등 제조업 성장 기대. 단, 중국 수출 경쟁력 약화 가능성은 中 경제 의존도 큰 APAC 국가들에게 제약이 될 수 있음

◆ 변수 아닌 상수

- 관세 쇼크로 몇 주째 지속된 시장금리 상승과 달러 강세

트럼프 관세 정책의 인플레 유발 및 금리인하 속도 변화 가능성 선반영. 단, 관세로 인한 글로벌 총수요 둔화, 보복관세, 무역 협상 과정 속 달러가치 하락 배제 불가. 오히려 전략적 협상 카드로 관세 활용할 수 있음. 관세는 트럼프만이 아닌, 탈세계화 속 정해진 길을 가고 있는 것

 

- New Normal, 이제는 변수가 아닌 상수

지난 50년, 여성 경제활동참가 증가, 중국 산업화, 주요국의 저비용 노동력 활용에 글로벌 노동 생산성 향상. 현재 AI 통한 노동 생산 혁신 기대하지만 시간 필요. 당분간 물가 상승 압력과 높아진 금리 당위성 지속될 것

 

- '정부부채 증가' 트렌드

트럼프, 사회보장제도와 감세 지지하며 GDP 성장 통한 부채 증가 커버 주장. 단, 근 10년 사이 부채 수준 높아진 만큼 새 부양책 통한 성장성은 의문점. 결국 재정 완화로 통화정책 고삐 조이며 중립금리 상향 조정 전망

 

- 美 연착륙 가능성에 미국 Bear는 이른 겨울잠을...

소비/고용 둔화 중이나 위축 아닌 정상화. 지연된 기업 투자는 내년 1분기 지나며 우호적 환경 속 증가 기대. 정부 역시 지출 부담 줄이기 위해 기업 투자 유도할 것. 이를 위해 시장금리 하향 안정화 압박 예상

◆ 복병

- 불안한 중동 질서

트럼프 당선인의 이스라엘 지지와 이스라엘의 지속적인 이란 자극. 세계화 아래 자제됐던 대립각이 자국보호주의 명분 아래 이기주의로 이어질 가능성

 

- 의외로 주택시장이 미 경제 발목을 잡을 수도

예상보다 강한 신규 주택 재고 증가. 수요 소멸 속 프리미엄 (-) 기록. 문제는 고용 승수 높은 주택건설업. 공급과잉 판단 하에 활동 축소 시 대량 해고 가능

◆ 자산에 대한 기회

변화, 가보지 않은 길에 대한 우려는 자산가격 변동성 키울 것. 글로벌 매크로 흐름 주목해 큰 그림 투자 기회 집중 필요

 

- 미국 주식

풍부한 유동성 환경 지속될 전망. 탑다운/바텀업 자금 유입과, 피봇 및 기업 대출 여건 개선 기대. 무엇보다 기업에 우호적 규제와 세금 정책 기대 상당

 

- 미국 하이일드/사모펀드

사모펀드 유동성이 견고한 HY 유동성 지지하고, 연착륙 전망이 미 크레딧 환경을 뒷받침

 

- 신흥국 기대

연준 피봇은 신흥국 자체 통화완화 주기에 대한 여유를 형성. 중국 대규모 부양책 역시 관련 신흥국에게 마중물 역할할 것

 

- 실물자산 가치 상승 (Vs. 약달러)

긴 그림 속에 달러가치 하락과 실물자산 가치 상승 기대. 향후 글로벌 통화완화, 국가부채 확대, 유동성 방출, 물가 부담, 정세 불안 아래 안전자산으로서의 금 가치 상승 (자국통화 대비) 지속될 것

 

- 영국 증시/채권

14년만의 정권 교체와 부채 축소 위한 대규모 증세 계획이 예산안에 포함. 지출 계획 다소 부담되나, 구체적 공공시설 투자 계획과 에너지가격 안정 위한 국부펀드 수립, 브렉시트로 소외된 자국 기업 투자가 주가 부양 기대 높임

 

- 미국 채권

경기 펀더멘털은 상수이나 고성장 기대하기에는 정책 변수 상당. 금리 상승 조정과 중립금리 상향 가능성 예상하는 만큼 시장금리 운신 폭 제한적

 

- 유럽 채권

단기 차익거래 기회 빈번할 것. 미국 무역 전쟁 부담은 유로존 경제 펀더멘털 약화시킬 수 있기에 ECB 통화완화 기조 강해질 전망. 당분간 금리 상승 동조화 이어질 것이나, 경제 체력 차이로 미국과의 스프레드 확대 전망

 

 

[유진 ETF/파생 강송철 ]  "[FT] LNG exports could prove crucial bargaining chip in US-EU trade talks (11/12일)

 

- 미국의 액화천연가스(LNG) 수출이 미국-유럽연합(EU) 무역 협상에서 중요한 협상 카드로 떠오르고 있음.

- 유럽 당국자들은 미국산 LNG 수입 증가가 러시아 의존도를 줄이는 데 기여할 뿐만 아니라, 무역 적자에 대한 도널드 트럼프의 우려를 완화하는 데 도움이 될 수 있다고 언급

- 미국 개발자들에게는 유럽 시장의 확장과 트럼프의 수출 허가 일시 중단 해제 약속이 더해지면서 향후 4년간 급성장할 기회가 열릴 것으로 보임

- Venture Global CEO 마이클 사벨은 ""미국이 세계 최고의 청정 LNG 공급국으로 자리 잡도록 차기 트럼프 행정부와 협력하기를 기대한다""고 발언

- 사벨은 또한 ""최근 몇 년 동안 유럽은 LNG 수입을 지원할 인프라 구축에 신속히 나섰으며, 필요한 정책적 지원과 규제적 확실성이 있다면 미국은 장기적인 수요를 충족시킬 준비가 되어 있다""고 언급

- 러시아 가스를 대체하려는 EU의 노력이 트럼프 2기 행정부 하에서 더욱 가속화될 것으로 개발자들은 기대하고 있음.

- 지난주 동안 미국 LNG 기업의 주가는 급등했음

 

- 컨티넨탈 리소스(Continental Resources) 설립자이자 트럼프의 주요 지지자인 해럴드 햄은 미국이 EU에 대한 수출을 늘려 러시아 가스 의존도를 줄일 준비가 되어 있다고 언급. 햄은 대통령 당선인 인수팀 및 에너지 정책에 대해 생산자들과 논의했다고 밝힘

- 마이크 소머스 미국석유협회(American Petroleum Institute) CEO는 트럼프 행정부가 들어선 첫 며칠 내에 바이든 대통령이 시행했던 신규 LNG 허가 일시 중단이 해제될 것으로 예상한다고 말함.

- 바이든 정부는 해당 부문의 성장에 대한 비용-편익 분석을 위해 신규 라이센스에 대해 일시 중단을 실시한 바 있음

- 바이든 대통령과 석유 및 가스 산업의 관계는 험난했으나, 그의 재임 기간 동안 미국 천연가스 생산량은 사상 최고치를 기록하여 현물 가격을 20년 만의 최저 수준으로 떨어뜨렸음. 이에 따라 미국 LNG 산업은 해외 고객 확보를 모색하게 됨

 

- EC 집행위원장 폰 데어 라이엔은 미국 LNG가 워싱턴과 브뤼셀 간의 무역 협상의 주요 수혜자가 될 수 있다고 밝혔으며, 지난주에는 미국으로부터의 수입을 늘릴 의향을 표명함

- 폰 데어 라이엔은 트럼프와의 통화 후 ""우리는 아직도 러시아로부터 많은 LNG를 수입하고 있으며, 이를 더 저렴한 미국산 LNG로 대체하여 에너지 비용을 낮추는 것이 가능하다""면서 ""이것은 무역 적자 문제와 관련해 논의할 수 있는 사항""이라고 언급

- 2022년 우크라이나 전면 침공 이후 러시아의 파이프라인 가스 공급이 감소하자, EU는 전 세계에서 LNG 수입을 늘려 이 부족분을 메우기 시작했음. 상품 데이터 그룹 Kpler에 따르면 미국은 주요 공급국으로, 현재 EU LNG 수입의 약 40%를 차지하고 있음

- 미국 주요 LNG 개발업체 Sempra의 CEO 제프리 마틴은 선거 결과 후 애널리스트와의 통화에서 ""솔직히 우리는 해외 동맹국에 중요한 역할을 하고 있으며, LNG는 매우 중요한 미국 외교 정책의 도구""라고 언급

- 2022년 러시아의 우크라이나 침공 이후, 바이든 대통령과 폰 데어 라이엔은 유럽 기업들이 미국산 LNG 수요를 보장하기 위해 노력하는 전략적 협정을 발표하였으며, 이를 통해 수출 능력을 확장하려는 의도가 있었음.

- 다만 분석가들은 브뤼셀이 미국산 LNG 수입을 보장하는 데 제한적인 권한을 가지고 있다고 지적함.

- 가격 조사업체 Argus의 유럽 가스 가격 책임자 나타샤 필딩은 ""EU가 러시아산 LNG 수입을 완전히 금지하지 않는 한, EU 집행부가 유럽이 어디서 LNG를 구매하는지에 큰 영향을 미치기는 어려울 것""이라고 언급

https://www.ft.com/content/e84b242a-6d60-4c3b-aa19-e7246fb48792