'25.4.6 주간 이슈 & 비농고용보고서

 

 

[사제콩이 /서상영]  04/07 주간 이슈 점검: 반등 Vs. 추가 하락

 

트럼프 관세 부과 후 목,금 이틀동안 S&P500 기준으로 10.53% 하락. 거래량 또한 20일 평균에 거의 두배를 기록할 정도로 큰 증가를 기록. 역사적으로 이런 상황이 있었던 사례를 점검하고 당시 한 주간 변화를 살펴봄. 특히 S&P500 기준 12m Fwd PER이 18.7배를 기록하고 있어 5년평균인 20.0배를 하회했으며, 10년 평균인 18.4배에 근접해 이제 미국의 밸류에이션이 절대적으로 비싼 모습이 아니기 때문에 더 중요.

 

과거 사례를 보면 대량 거래를 동반한 급락 이후 일주일은 대체로 추가 하락하거나 극심한 변동성을 보이는 불안정한 흐름. 특히 시스템 리스크가 부각될 때는 더욱. 과거 이틀동안 10% 이상의 하락이 있었던 경우 7번 중 6번이 경기 침체와 일치했기 때문. 이를 감안 관세 이슈도 중요하나 이로인한 경기 침체 여부를 알 수 있는 지표들에 더 주목

*과거 거래량 급증과 지수 급락 사례

 

과거 미국 주식시장에서 20일 평균 거래량의 두 배 이상으로 거래량이 급증하면서 동시에 주가가 큰 폭으로 하락했던 날 이후 일주일 동안의 시장 모습은 매우 다양하며 일관된 패턴을 단정하기 어려움. 이는 당시의 경제 상황, 하락의 원인에 따라 다르기 때문

 

다만, 경험적으로 관련한 시나리오를 보면 다음과 같음

 

단기 반등

거래량이 급증하며 큰 폭의 하락은 패닉셀링 또는 투매의 신호로 해석될 수 있음. 이는 공포에 따른 투자자들의 대량 매도를 의미하며 과매도 상태 인식과 저가 매수 유입으로 다음날이나 한 주간 기술적 반등이 발생

 

추가 하락 또는 변동성 지속

큰 폭의 하락이 일시적인 이벤트가 아니라 구조적인 문제 즉 경기 침체 우려 심화, 지속적인 악재 발생 등의 시작이라면 대량 거래와 큰 폭 하락 이후에도 지속적인 하락 압력이 이어지며 변동성 확대를 불러옴. 이 경우 일시적인 반등이 있더라도 방향성 없이 높은 변동성이 진행

 

안정

시장 충격이 일시적일 경우, 그리고 추가 하락 없이 특정 지지대에서 반등을 보색할 경우인데 이 경우 거래량이 점차 감소하는 등 안정을 보임. 그렇기 때문에 단기적인 급락 후 거래량의 추이 또한 주시해야 됨

과거 사례

 

1. 1987년 블랙 먼데이

1987년 10월 19일, 다우지수가 특별한 악재 없이 프로그램 매매(포트폴리오 보험) 등으로 22.6% 하락하며 사상 최대의 일일 하락률을 기록. 다음 날(10월 20일) 5.9% 반등했지만, 다시 하락하는 등 무너진 신뢰로  인한 변동성 확대는 지속. 당시는 하락 물량을 소화할 유동성이 부족한 가운데 주식시장이 과열 상태로 고평가 우려 및 각국 금리 인상등이 이를 촉발. 본격적인 회복은 10월 26일 이후. 배당 관련 소비재와 유틸리티 등이 회복을 주도

 

2. 1997년 10월 미니 크래시

1997년 10월 27일, 아시아 금융 위기의 여파로 다우가 7.18% 급락. 28일에는 4.71% 반등하며 회복했으며 이후 일주일동안 안정을 보임. 특히 기술주와 금융주가 회복을 주도

 

3. 2008년 금융위기(2008년 9월~10월)

2008년 9월 29일 구제금융안 부결 소식에 S&P 500이 8.8% 급락하고 10월 8일(-6.81%), 9일(-8.70%), 10월 15일에는 경기 침체 이슈로 9.0% 급락. 이 당시 투자자들은 경기 침체에 대한 극심한 공포 심리로 패닉 셀링이 진행. 당시 변화를 보면 큰폭 하락 후에도 상승과 하락이 반복되는 극심한 변동성 장세로 진행. 이는 손실이 확대된 펀드와 금융기관이 유동성 확보를 위해 보유자산 강제 매도가 하락을 부추김. 이후 확실한 상승세로 전환되기 까지는 시간이 필요했음(2009년 3월). 특히 경기 방어주가 하락을 방어한 가운데 이후 기술주 우위 시장으로의 전환의 계기가 됨.

 

3. 2020년 코로나19 팬데믹 초기

2020년 3월 12일 S&P500 9.51%, 16일 12.0% 급락하는 등 코로나19 팬데믹으로  다우지수는 20일 만에 20% 하락하며 역사상 가장 빠른 약세장 진입을 기록. 당시 경제봉쇄, 사우디-러시아간 원유 분쟁 등이 촉발. 이후 시장은 높은 변동성을 보이며 추가 하락과 반등을 반복. 당시 연준은 특별 회의까지 발표하며 공격적으로 금리를 인하하는 등 적극적인 조치를 취했고, 정부 또한 강한 재정정책을 발표하며 회복이 진행. 3월 16일 이후 이러한 조치로 상승/하락 반복하다 3월 23일 저점 형성 후 기술주와 헬스케어 업종이 회복을 주도

 

4. 2025년 4월 관세 부과 이후

2025년 4월 4일, 트럼프의 관세 발표와 중국의 보복 관세로 인해 미국 주식시장은 큰 폭의 하락. 이후에는 결국 무역분쟁과 관련된 내용에 따라 변화가 예상. 특히 시장의 지속적인 하락은 경기 침체와 관련되어 있는 만큼 경제지표 결과가 중요하며 과거 사례를 종합하면 대체로 변동성 확대는 불가피하기 때문에 이를 촉발한 관세 이슈에 따라 등락이 예상

* 주말까지 이어진 각국의 대응

중국: 34%의 보복 관세 발표

유럽: 미국에 대한 보복 관세 부과 계획중(재무장관회의 주목)

영국, 일본: 관세 부과 계획 없음

베트남, 이스라엘, 아르헨티나: 미국에 대한 관세 철회 시사

* 아시아 각국

중국: 관세 이슈를 반영 추가 부양책 기대

홍콩: 재수출이 관세 영향이 큰 지역

한국: 관세 우려 불구 정치 안정, 낮은 밸류 기대

일본: 엔캐리 우려로 낮아진 밸류 기대

대만: 대미 수출 의존도 높고, 관련 기업 비중 높음

* 요일별 주목할 이슈

월요일: 주말 미-국가 관세 이슈 협상 내용

화요일: 관세 부과 앞두고 나오는 협상 내용

수요일: 미국 FOMC의사록을 통한 경기 내용

목요일: 미국, 중국 물가 동향에 따른 변화

금요일: 미국 소비심리지수 결과

* 주간 주요 일정

 

04/07(월)

독일: 산업생산, 수출입통계

유로존: 센틱스 투자자신뢰지수

미국: 고용동향지수

행사-TED 컨퍼런스: OpenAI 알트만, 전 구글 에릭슈미트 연설

행사-스페이스 심포지업: 팔란티어, 나사, 아마존, 스페이스X 등 대표 참석

 

04/08(화)

미국: 소기업낙관지수

채권: 미 3년물 국채입찰

보고서: EIA 단기에너지 전망보고서

발언: 데일리 총재

실적 장전: 월그린부츠(WBA)

 

04/09(수)

은행: 뉴질랜드 통화정책회의, 인도 통화정책회의

보고서: FOMC 의사록 공개

채권: 미 10년물 국채입찰

행사-구글 클라우드 넥스트(~11일)

발언: 바킨 총재

무역: 미국 보편적관세 10% 부과

실적 장전: 델타항공(DAL)

실적 장후: 콘스텔레이션 브랜드(STZ)

 

04/10(목)

중국: 소비자물가지수, 생산자물가지수

미국: 소비자물가지수

보고서: WASDE(세게 곡물 수급 보고서)

발언: 쿡 이사(경제전망), 굴스비 총재(경제 및 통화정책), 로건, 하커 총재

무역: 미국 상호 관세 발효, 중국 대 미 관세 발효

실적 장전: 카맥스(KMX)

 

04/11(금)

중국: 신규대출, M2증가율

독일: 소비자물가지수

미국: 생산자물가지수, 소비자심리지수

회담: 유로존 재무장관회의

발언: 윌리엄스 총재

실적 장전: JP모건(JPM), 웰스파고(WFC), 모건스탠리(MS), 블랙록(BLK)

 

 

[유진 /강송철]  뉴스 - 지난 미국 2월 비농업 고용 기사

 

[WSJ] U.S. Added 151,000 Jobs Last Month -2025/4/4 

 

- 미국 경제는 2월에도 꾸준한 고용 증가를 보이며, 트럼프 대통령 취임 이후 노동 시장이 비교적 안정적으로 유지되고 있음을 시사. 하지만 일부 약화 가능성을 시사하는 경고 신호도 있었음

- 노동부에 따르면, 2월 비농업 고용은 계절 조정 기준 15만1,000명 증가, 이는 WSJ이 조사한 경제학자들 예상치인 17만 명 증가보다 다소 낮은 수치. 하지만 1월 증가폭인 12만5,000명보다는 개선

- 실업률은 별도 조사에 기반하여 집계되며, 4%에서 4.1%로 상승

 

- 경제학자들은 트럼프 행정부의 연방 정부 일자리 감축이 2월 고용 통계에는 반영되지 않았다고 보고 있음.

- 하지만 2월 한 달간 연방 정부 일자리는 1만 개 감소했으며, 이는 이례적으로 큰 감소폭이었음

- 이 중 3,500개 일자리는 우체국에서 줄어든 것으로 나타났으며, 우체국의 고용은 월별로 변동이 심한 편. 나머지 6,700개 일자리 감소는 최근 2년여 만에 가장 큰 하락폭을 기록

- 모건스탠리 경제학자들은 금요일 발표한 보고서에서 이번 감소가 해고 때문이라기보다는 연방 정부 채용 동결 조치의 초기 영향으로 보고 있다고 언급.

- 트럼프 대통령은 취임 당일인 1월 20일 연방 정부 채용 동결을 시행했음

- 지방 정부Local governments는 2만 개의 일자리를 추가했으며, 이 중 약 절반은 교육 분야에서 발생했음. 주 정부State governments는 1,000개의 일자리를 추가

 

- 트럼프 대통령은 백악관 집무실에서 이번 고용 수치를 성공적인 성과로 평가하며, 기업들의 투자 발표를 언급. 특히, TSMC의 미국 내 확장 계획을 강조함.

- 또한, 정부 공무원 대규모 감축의 영향을 무시하며, "정부에 사람이 너무 많았다"라고 말하며 교육부 축소 계획을 옹호

 

- 2월 고용 증가의 상당 부분은 헬스케어 분야(5만2,000개 일자리 추가)에서 발생. 운송 및 창고업도 1만8,000개 일자리를 추가

- 반면, 소매업은 6,000개 일자리를 줄였으며, 요식업 및 주점(restaurant & bar) 부문은 2만7,500개의 일자리를 감소시킴.

- 이는 이민 규제가 이민 노동자 의존도가 높은 업종의 노동력 공급에 영향을 미치기 시작했을 가능성을 시사

 

- 경제학자들은 정부 일자리 감축, 정부 자금 지원 감소, 관세 및 이민 정책의 불확실성이 향후 몇 개월 동안 고용 증가에 부담을 줄 것으로 전망.

- 하지만 2월 보고서에서 예상보다 더 큰 약세가 나타나지는 않았음. 

- RSM US의 수석 이코노미스트 조 브루수엘라스는 2월 보고서를 통해 근본적인 노동 수요가 여전히 강하다는 점을 확인할 수 있었다고 평가

- 하지만 정부의 관세 정책 변화가 앞으로 노동 시장을 불안정하게 만들 가능성이 크다고 경고

- 그는 "이번 보고서가 향후 무역 정책 변화의 직접적인 영향을 받지 않은 마지막 고용 보고서가 될 수도 있다"고 언급함

- Fed는 2주 후 열리는 회의에서 금리를 동결할 가능성이 높음. 파월 의장은 금요일 뉴욕에서 열린 컨퍼런스에서 "다양한 지표들이 노동 시장이 견고하고 전반적으로 균형을 이루고 있음을 보여준다"고 언급

- 평균 시간당 임금은 1월 대비 0.3% 상승했으며, 전년 동기 대비 4% 증가

 

- 노동부의 고용 데이터는 매월 12일이 포함된 급여 지급 기간 동안 고용주들이 몇 명을 고용하고 있었는지를 조사하여 집계됨.

- 이에 따라, 2월 해당 기간 동안 단 하루라도 근무한 사람은 모두 취업자로 분류됨. 

- 여기에는 2월 13일경부터 백악관이 해고하기 시작한 신입 연방 공무원 및 승진 후 수습 기간 중인 직원들도 포함됨.

- 또한, 백악관이 "유예 사직(deferred resignation)"을 제안한 약 7만5,000명도 포함되며, 이들은 실제로 일하지 않아도 9월 말까지 급여를 받을 수 있음

- 이 같은 해고 조치는 향후 몇 달 동안 고용 통계에 본격적으로 반영될 전망임. 

 

- 현재까지 연방 정부 일자리 감축 규모는 정확히 파악되지 않고 있음.

- 이는 머스크가 이끄는 정부 효율성부(DOGE)의 "인력 최적화 계획"에 따라 일부 해고가 공식 발표되지 않았거나, 해고된 직원 일부가 다시 호출될 가능성이 있기 때문

- 또한, 정부 계약 및 보조금 취소로 인해 민간 부문에서도 해고가 발생하고 있음. 

- 챌린저, 그레이 & 크리스마스는 2월에 연방 공무원 및 정부 계약업체에서 발표된 해고 규모가 총 63,583건에 달한다고 발표

- 노동부 데이터에서도 연방 공무원들이 신규 실업수당을 신청하는 사례가 증가한 것으로 나타남

- 단순한 해고 외에도, 연방 정부의 채용 동결 조치로 인해 자연 감소에 따른 일자리 감소도 상당할 가능성이 있음

 

- 일부 기업들은 트럼프 대통령의 감세 및 규제 완화 계획을 긍정적으로 평가하며, 이를 통해 고용을 확대할 수도 있음. 

- 백악관은 **관세 정책이 자동차 제조업체 및 기타 제조업체들의 생산과 일자리를 미국으로 이전하도록 유도할 것이라고 기대하고 있으며,

- 정부 지출 축소와 공공 부문 일자리 감축이 결국 경제의 효율성을 높일 것이라고 주장

- 하지만, 관세에 대한 우려가 노동 시장을 위축시킬 가능성도 있음. 어떤 국가의 어떤 제품이 관세 대상이 될지, 관세율이 얼마일지에 대한 불확실성이 기업들의 채용 결정을 어렵게 만들기 때문

- 또한, 이민 정책도 노동 시장을 위축시킬 수 있음. 미국으로 유입되는 이민자 수는 작년 여름부터 감소하기 시작했으며, 취임일 이후 급격히 줄어든 것으로 보임

- 강제 추방에 대한 우려로 일부 이민자들이 노동 시장에서 이탈할 가능성도 존재

https://www.wsj.com/economy/jobs/jobs-report-february-2025-unemployment-economy-1e0d14a8?mod=hp_lead_pos7

 

 

[WSJ] White House Narrows April 2 Tariffs (3/24일)

 

- 백악관은 4월 2일 시행 예정인 관세 조치에 대해 접근 방식을 좁히고 있으며, 산업별 관세는 제외하는 대신, 미국과 무역량이 많은 일부 국가들에 대해 상호주의적 관세를 적용할 계획

- 트럼프 대통령은 4월 2일을 미국의 “해방의 날(Liberation Day)”로 선언하고, 무역 상대국들이 부과하는 관세 수준과 미국의 관세를 맞추기 위한 ‘상호주의 관세(reciprocal tariffs)’를 도입하겠다고 밝힌 바 있음. 또한 자동차, 의약품, 반도체 등의 분야에도 관세를 부과하겠다고 여러 차례 언급

- 그러나 행정부 관계자에 따르면, 해당 산업별 관세는 4월 2일에 발표되지 않을 가능성이 높으며, 백악관은 여전히 그날 상호주의 관세 조치를 발표할 계획이나 세부 계획은 유동적이라고 밝혔음. 이와 같은 변화는 블룸버그를 통해 먼저 보도됨

 

- 캐나다와 멕시코에 대해 트럼프 대통령이 펜타닐 밀수 문제를 이유로 정당화한 관세 역시 시행 여부가 불확실한 상태임. 백악관은 이들 관세가 실제로 시행될지 여부에 대한 언론의 질의에 응답하지 않았음

- 계획에 정통한 관계자들에 따르면, 상호주의 관세 조치는 당초 예상보다 더 좁은 범위에 집중될 것으로 보이며, 여전히 미국 수입의 대부분을 차지하는 국가들이 대상이 될 것

- 재무장관 스콧 베센트(Scott Bessent)는 지난주 이들 국가를 ‘더러운 15개국(dirty 15)’이라 언급했으며, 미국과 지속적인 무역 불균형을 보이는 약 15% 국가들에 높은 수준의 관세가 부과될 예정임. 그 외 다른 국가들에는 비교적 낮은 수준의 관세가 적용될 수 있음

- 타깃이 되는 국가는 지난달 미국 무역대표부(USTR)가 연방 관보(Federal Register)에 공고한 국가들과 유사할 것으로 예상되며, 당시 무역불균형이 있는 국가들에 대해 ㅑ의견을 제출하라는 지침이 있었음.

- 해당 국가에는 G20 국가들과 호주, 브라질, 캐나다, 중국, EU, 인도, 일본, 한국, 멕시코, 러시아, 베트남 등이 포함됨.

 

- 이번 관세 조치는 미국 수입의 대부분에 영향을 미치겠지만, 트럼프 대통령이 2월에 연방 기관에 상호주의 관세를 설계하라고 지시했을 당시 관측자들이 예상했던 것보다 범위는 좁은 편임. 당시 트럼프는 거의 모든 무역 파트너국과의 관계를 재평가하라고 지시했었음

- 백악관은 이전에는 무역 파트너국을 고(高), 중(中), 저(低) 관세 3단계로 나누는 방안을 검토했으나, 최근 몇 주 사이에 이를 철회하고, 각 대상 국가별로 개별적인 관세율을 부여하는 방식으로 전환했음

- 그럼에도 불구하고, 이번 4월 2일 조치로 인해 미국의 주요 무역 파트너국들에 대한 관세 수준이 수십 년 만에 최고 수준으로 올라갈 수 있음. 계획에 정통한 관계자들은 대상 국가들이 상당히 높은 관세를 맞게 될 것이라고 전했음

- 많은 기업들은 현재 상황에 대해 명확한 설명을 간절히 원하고 있음. 한 포춘 500대 기업 CEO는 “4월 2일이 하루라도 빨리 오면 좋겠다”고 말했음.

https://www.wsj.com/politics/policy/trump-tariff-reciprocal-deadline-industrial-delay-97508838?mod=hp_lead_pos1